商品虽普跌牛市仍未改

12月以来,美元指数自74.266反弹至76.762,数日内上涨3.3%。相伴之下,伦敦黄金自1226.52美元/盎司下跌到1109.40美元,下跌9.5%;原油由77.89美元/桶下跌到69.48美元,下跌10.8%;伦铜从7168.9美元/吨下跌到6762.4美元,下跌5.7%。从目前迹象来看,海外商品市场已经出现调整迹象。

但决定商品根本方向的是全球宏观经济与全球政策。美元是全球本位货币,美联储实际上是全球央行而并非仅仅是美国央行。但美联储货币政策却极大依赖于美国经济状况。眼下,美国经济形势看来有些好转,只是美国就业率一直处于低迷状态,致使美联储似乎并没有调整货币政策的意向。

但转机依然存在:最近公布的一期就业数据就表现不错。同时,根据麦肯锡、毕马威调查,全球企业信心已经反弹,甚至极大恢复。如此可以预计在不久的将来困扰美国的就业复苏或将改观,全球市场需求还将进一步恢复,甚至再度增长。而且长期处于低利率的宽松货币政策是美国制造08年金融危机的主要原因之一。此轮危机中,美联储将基准利率下调到极低位置,也同时压低了全球的基准利率。现在美联储的宽松货币政策已经持续了一年时间,如果该政策继续,兼之美国政府债务沉重,全球通货膨胀可能最终将无法避免。如此,只要来年美国经济与09年情形一样,持续复苏,美联储也将不得不调整目前的宽松货币政策。但在调整之前,商品大势很可能还将呈现大趋势向上走势。

中央经济工作会议已经召开,虽然定下不改变目前货币政策,但也明确表示将会灵活调整政策。这意味着中央已经考虑到来年经济状况很可能再度转向过热的局面,出现较为严重的通货膨胀。但如果明确表达这种担忧,则无疑会加速通胀的自我实现,对于目前脆弱的、依赖刺激政策的复苏带来不利影响。因此,中央将会沉默退出刺激政策,亦即多做少说。而中国刺激政策的效果目前看来是最明显的,早于全球退出也是自然。但要提早退出却要受到美联储政策的制约。主要是美联储的宽松货币政策造成美元泛滥,国门外热钱涌动。加上中国刺激政策效果明显,经济形势逐渐恢复,也将吸引全球热钱涌入国内。据悉第三季度中国外汇储备增加1410亿,而外贸顺差加上FDI仅仅600亿美元,余下810亿美元可能是热钱。810亿美元的外汇占款就是5500亿左右,这已经足以冲抵银行信贷的减少所导致的货币供给量的下降。这意味着中国政策退出的效果,也很可能因此而大打折扣。同时,也会使人民币汇率承受极大压力,如果人民币再度升值正是欧美各国希望看到的,然而对中国出口自然不利。

其实中国退出刺激政策也不一定就立即会使国内商品转向。试想如果中国经济恢复到06～08年状况,目前多数大宗商品价格无疑还很低,还具备上涨可能与空间。而在全球金融危机后,政府退出刺激政策,往往反倒意味着经济已经恢复,并能不依靠政策推动就能自我良好地运行。彼时,虽然意味着货币推动商品上涨周期的结束,但却意味着需求推动商品上涨周期的延续。只是经济由衰退阶段进入发展阶段、政策从降息周期进入加息周期,需求推动与政策紧缩周期并举,商品也必然存在不少波折。由此,在中国政策退出之前与退出后初期,国内商品依然不改上涨的大方向。

操作上,多头坚守则需以轻仓为原则,设好止损,冲高便减仓,上涨突破后再行加仓;而商品调整则也是买入的好机会,目前还无法估计调整幅度,因此还是要等待回落企稳的信号,然后买入,初期买入依然轻仓为宜,上行突破后试行加仓。顺着商品大势操作,故此不建议放空。品种上建议密切关注农产品(000061)后期的可能与空间。

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