七成公司中报业绩增长产业资本抄底回温

8月增持回温

投资者期待的，产业资本增持所能给市场带来的“估值底”信心至今未能兑现。在实体经济资金并不宽裕的今年，资本市场中的产业资本整体上仍处于净减持的状态。

来自Wind数据统计显示，截至发稿时，今年以来公司类股东减持股份逾34亿股，减仓参考市值超过459亿元；高管减持高达6亿股，减仓参考市值达90多亿元。此外，从行业看，今年上半年，建筑建材、机械设备、有色金属和金融服务四个板块的相关公司合计被其重要股东减持套现的金额均超过40亿元。

值得注意的如，5月份，上海上实有限公司减持海通证券(600837)2.29亿股，参考市值逾21.9亿元。此外，TCL集团在今年3月30日发生了15笔大宗交易，累计成交1.55亿股，引起了市场的关注。公司随后发布公告称，这并非外界猜测的公司大股东抛售，而是公司股东PHILIPSELECTRONICSCHINAB.V(下称“PECBV”)清空所持有的股票。公告显示PECBV通过大宗交易减持15486万股，均价为4.16元，加上PECBV曾于3月初通过二级市场减持TCL集团股票800万股，目前PECBV已全数减持所持有的TCL集团股份。

进入8月，股价的下跌勾起了不少上市公司大股东们“抄底”之心。截至发稿时，本月共有43家上市公司发生增持行为。其中，新兴际华集团(601718)增持新兴铸管(000778)1299.39万股，参考市值达1.2亿元；银基发展(000511)高管累计增持898.22万股，参考市值逾3053万元；申能公司自身增持股份1065万股，参考市值约4827万元；青岛海尔(600690)旗下创业投资咨询公司增持2607.94万股，参考市值超过3亿元……中国南车(601766)也通过即将到期的限售股自愿延长锁定期3年的行动释放出持续看好上市公司的信号。

对此，兴业证券(601377)策略部表示，8月至今减持金额环比大幅下降，表明产业资本的套现意愿随着股市的震荡而出现减弱，这对于A股的跌深反弹行情是积极信号。对于减持家数继续处于较低水平，增持家数保持稳定，分析师表明产业资本对股市的投资价值预期有所好转。后续还需要密切跟踪增持行为的变化。

对于产业资本的增持，诺安基金(博客,微博)此前表示，以上市公司大股东为代表的产业资本，陆续开始增持或回购流通股票。A股市场上一次产业资本大规模增持现象，出现在金融危机期间的2008年。当时A股市场跌至2000点附近，上市公司大股东纷纷增持流通股票，很多公司高管人员增持自己公司的流通股票。随后不久，A股市场在1600点附近筑底并重回上升趋势。产业资本增持流通股票，逻辑非常简单。二级市场股价已经低于公司内在价值，也就是“物有所值”。因此上市公司大股东以及高管人员等产业资本代表，在二级市场增持或回购自己的股票。产业资本对公司价值的判断能力无需质疑。产业资本对股票的定价能力，也是金融资本无法企及的。因此产业资本增持浪潮过后，市场会逐渐形成底部。

产业资本游移

事实上，尽管今年以来产业资本的减持行为更为明显，但月度间的增减持交替行为亦是值得关注。继2010年12月下跌0.43%之后，2011年1月A股市场继续震荡调整，上证指数1月微跌0.62%，成交则继续萎缩。在当时低迷的市场环境下，1月份减持市值增加近三成。据统计，2011年1月份限售股合计减持额为79.08亿元，环比增加29.30%；涉及上市公司42家，比上月减少30家；涉及股数共计61401.74万股，环比增加36.69%。1月份有20个交易日，日均减持市值为3.95亿元，环比大增48.50%。

进入2月份，受到大盘近4%的反弹等因素的影响，当月高管套现额环比骤降近七成。在A股市场做多动能逐渐提升的同时，2月份股东减持力度大幅下降。来自券商的分析报告显示，根据上市公司的减持公告和均匀减持模型测算表明，2月发布了减持公告的上市公司股东共减持1.1亿股，扣除春节因素后，环比下降36%。从被减持上市公司的股东性质来看，非国有股东减持占比约为82%；国有股东减持占比仅为18%。然而，A股市场3月份的震荡走势，再度促使了产业资本减持的步伐，当月减持数量较2月增长超过一倍，并在当时创下了年内新高。另外，上市公司高管的减持意愿在3月份也有所增强。统计显示，3月份共有94家公司高管减持了1.05亿股，相比2月有较大程度的增加。面对A股市场4月份的震荡走低，产业资本减持意愿再度锐减。当月减持数量较3月下降超过三成，创下新低。

不过进入5月份以来，产业资本的减持套现略有放缓迹象，增持行为逐步升温。Wind统计显示，5月份有72家上市公司得到大股东及高管增持，共增持9910万股，可参考金额14.77亿元，这个数字已经与今年前4个月的总和相当；在此后的两个月中，产业资本延续了增持势头，6月、7月的增持股份数分别达到8777万股、1.72亿股，增持金额分别达到14.20亿元和20.55亿元。不过，随着市场的反弹，产业资本的套现冲动还是在7月份再次被激发，约161家上市公司重要股东共减持8.48亿股，减持金额高达123亿元。

借力定向增发

逐利于资本市场的产业资本，对于资本市场的参与，除了通过增减持以图获利，还有公司通过参与定向增发来实现。今年以来，在趋势不明的A股市场中，定向增发的魅力逐渐显现，作为当前被各类机构关注的获利模式，各类私募基金、私募股权以及创投公司等都积极参与，而这其中也不乏产业资本的身影。

Wind统计显示，年初至今，共有59家上市公司大股东实施了定向增发，累计数额高达2468亿元。而目前另有109家公司公布了增发预案，预计募资额超过3190亿元。

如果按照参与定向增发涉及的金额来看，私募中排在首位的莫过于凯石。截止到7月中旬，凯石参与定向增发44次，涉及金额约120亿元。其中凯石以自己公司的名义，或者其旗下有限合伙基金的名义参与定向增发共14次，涉及金额约14亿元。这其中值得注意的是，凯石是作为雅戈尔(600177)集团的投资平台的这一身份。

据好买基金研究中心统计数据显示，从历年定向增发来看，雅戈尔集团也是很早就开始参与。2007年雅戈尔参与过两次定向增发，但是在2008年一整年雅戈尔一次定向增发都没有参与。从2009年起雅戈尔又开始参与定向增发。在雅戈尔2009年和2010年的年报中提到公司是借助凯石的专业运营平台来参与定向增发，而且，凯石也是在2008年10月成立。从2009年开始到今年7月中旬，凯石以雅戈尔的名义参与定向增发的次数有30次，涉及金额106亿元。以雅戈尔的名义参与定向增发每个项目投入的资金额度相对来说比较大，从2000多万元到17亿元的都有，平均一个定向增发投入3.5亿元左右。凯石本身也是定向增发的常客，较早就开始参与定向增发，第一次参与定向增发是2009年2月。凯石参与的定向增发至今有至少70亿元还在锁定期中，如果按照持有项目的市值计算可能会远高于70亿元。

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