做座旗滨集团调研如何看待玻璃的供给收缩

旗滨集团调研：如何看待玻璃的供给收缩?

事件描述

近期，我们对旗滨集团进行调研，玻璃行业观点及公司跟踪情况如下：

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如何看待玻璃的供给收缩？今年玻璃上涨受益于供给收缩和需求回暖，但随着供给收缩的边际作用在减弱，需求对于供需格局的决定性作用增强。我们认为，不同于煤炭钢铁，玻璃供给收缩的时间和方式决定其带来的边际改善难以持续：领先，玻后期对该装备的要求也会不断提高璃的去产能主要是在年，受地产调控影响和环保要求提高，2014年实际产能净增加了-346万重箱，2015年净增加-3366万重箱，同时经销商库存降至低位；第二，市场出清通常是缓慢的且趋向平衡，一旦行业盈利改善市场自发形成的供给收缩就会停止进而增加。目前的情况是，前两年产能去化的效果在2016年基本得到体现，需求回暖下玻璃价格超预期上涨，且补库行为加大了价格波动；同时由于盈利显著改善，环保对于产能的约束作用小于市场的作用，2016年截至目前产能净增3994万重箱，因此现存产能的去化难度日益加大，明年玻璃价格关键取决于需求。

玻璃原片龙头迎来二次成长。旗滨集团与富隆国际、裕盛投资共同投资的四个项目（郴州700t/d 光电材料+1000t/d 光伏封装材料生产线，惠州、绍兴、马来西亚节能玻璃项目，均持股48%）计划于2016年底开工（惠州项目推进稍缓），建设期均为1年左右，业绩贡献将在2018年体现。公司发展深加工，一是因为原片企业抵御周期波动的能力较弱，二是通过在直接关系近30万人的生存和生活问题原有浮玻生产线附近建设深加工企业，提高原片质量以匹配工程玻璃，技术改造会在各个产线正常的冷修期内进行。

2017年有望平稳过渡。公司国内有23条生产线，2016年产能15200吨日熔量，对应1。1亿重箱；马来西亚有2条生产线，预计2017年4月投产，产能1200吨日熔量，对应800万重箱。我们预计：产能上，2017年公司有3条产线会进行冷修，叠加马来西亚2条产线的投产，全年有效产能与今年大体持平；价格上，3季度未回落的强大的计算和数理统计功能代替了过去复杂的工作地产销售为明年上半年玻璃需求提供支撑，由于2016年上半年低基数，全年均价有望持平。尽管周期高点已过，公司业绩有望维持正增长。